La crítica al esquema cambiario y la «banda muda»
El núcleo de la advertencia de Arriazu reside en el funcionamiento de las bandas de flotación indexadas al dato de inflación del INDEC de dos meses anteriores. Para el economista, este diseño es contraproducente porque no indexa el tipo de cambio directamente, sino la banda en la que este se mueve, lo que en la práctica anula la flexibilidad del mercado. Arriazu sostiene que, bajo esta lógica, la banda se vuelve «muda» ya que el mercado interpretará que la probabilidad de una baja en el precio del dólar es mínima comparada con la posibilidad de una suba.
Esta asimetría en las expectativas tiene un impacto directo en el comportamiento de los inversores. Arriazu explicó que, ante la duda, el agente económico optará por quedarse con los dólares esperando una suba, lo que dificulta la liquidación de divisas. Además, basado en su experiencia previa en la gestión pública con sistemas de crawling peg y control monetario, enfatizó que indexar el tipo de cambio o sus bandas de referencia jamás ha sido un método eficaz para reducir la inflación de manera sostenida.
Perspectivas para 2026: el riesgo de «chocar la calesita»
A pesar de sus críticas puntuales a la gestión del BCRA, Arriazu mantiene una visión optimista sobre el potencial de crecimiento de Argentina para el bienio 2026-2027, siempre y cuando se eviten errores no forzados en la conducción macroeconómica. El economista vaticinó un despegue de la actividad económica fundamentado en que los factores externos están alineados a favor del país. «Los astros nos están favoreciendo, no seamos idiotas», disparó, haciendo referencia al enorme potencial de inversiones en la minería de cobre y los proyectos de gas natural licuado (GNL) en Vaca Muerta.
Sin embargo, para que este crecimiento se materialice, el Gobierno debe despejar cuatro frentes de incertidumbre que hoy mantienen en vilo a los argentinos:
La capacidad del Ejecutivo para resistir una corrida cambiaria.
La determinación para ganar la pulseada contra quienes apuestan a la devaluación.
La garantía del pago de los vencimientos de deuda.
La fecha concreta del regreso de la Argentina a los mercados internacionales de crédito.
Deuda, riesgo país y el respaldo externo
En cuanto a la solvencia financiera del gobierno de Javier Milei, Arriazu descartó que existan problemas graves de liquidez. Aseguró que el ministro de Economía, Luis Caputo, cuenta con el respaldo del Tesoro estadounidense tanto para defender el valor del peso como para cumplir con las obligaciones de deuda. En este sentido, destacó que la deuda de mercado de la Argentina representa apenas el 19% del PBI, una cifra sumamente baja en términos globales, lo que hace injustificable que el riesgo país sea diez veces superior al de países vecinos como Uruguay o Paraguay.
Para corregir esta anomalía, Arriazu propuso avanzar con un programa de recompra de deuda, similar a la estrategia utilizada por Perú en la década de los 70, lo que permitiría un desplome del riesgo país. Según su análisis, este camino facilitará que el país vuelva pronto a emitir deuda en Nueva York, normalizando su relación con los mercados de capitales internacionales. Para el economista, la probabilidad de un fracaso económico es baja, pero el éxito rotundo del plan del presidente ultraderechista dependerá de la precisión con la que se manejen las variables cambiarias y la confianza de los mercados.